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（一）在景气水平较高或景气加速的情况下哪个股票能杠杆，代表估值位置和股价位置的指标显得并不是很重要。 1、首先，在景气水平不同的情况下，估值高低对股价的影响有显著区别： ①对于有短期高增长的资产（30%以上），当年涨幅取决于当年增速G，炒业绩很有效，而估值的高低一般情况下不会成为上涨的制约因素； ②对于增速相对较低的公司（0-30%），估值的高低就比较关键，买入估值的高低多数情况下决定了预期回报率的高低。 ③对于负增长的公司，买入估值的高低对涨跌幅影响的区分度也不大，都一样难获得超额收益。 2

张明（中国社科院金融研究所副所长）：财政政策应突破赤字率限制，扩大支出并倾向居民部门，货币政策应降低利率以刺激消费和投资。同时，需积极化解房地产市场和地方债的系统性风险，通过分类施策和债务重组等措施。 徐奇渊（中国社科院世界经济与政治研究所副所长）：中国需扩大内需，不能依赖贬值、补贴或让利应对关税问题。名义GDP对企业重要，影响跨国公司决策。 芦哲（东吴证券首席经济学家）：2025年，从风险偏好视角来看，市场整体呈现的状态可能为震荡向上的趋势。在经济基本面趋势改善的情况下，预计本轮政策交易的市